文章以周大生公司为例，详细说明如何正确评估一家公司的价值。

　　对任何企业来说，如果我们能计算出在未来一百年里它的自由现金流，然后再用适当的利率来折现到现在，那它就代表了内在价值。它就像是一张百年之后到期的债券，债券下面有许多息票。

　　所以，要评估一项业务，你需要知道它的自由现金流是从现在开始，一直到永远，然后以合理的折扣率将其折现。

　　首先是对公司的估值：周大生近五年的营业收入复合增长率为15.92%，与净利润的增长率25.51%相符，近五年的净资产收益率保持在20%以上，周大生的净利率远远超过行业平均水平，位居行业首位，连续五年净利率保持在10%以上，净利率持续上升。

　　第一，最终价值折扣法。

　　在最终折现法中，合理的公司估值取决于三个因素：净利润、净利润折现率和净利润增长率，但我们还要考虑市场先生的报价，即公司的估值倍数。

　　一、周大生2019年净利为9.91亿元，根据公司过去的收入增长率，并考虑公司净利率相对稳定，因此，首先假设在未来五年内，周大生的净利将增加15%,2020年为11.5亿元，2021年为13.1亿元，2022年为15.07亿元，2023年为17.33,2024年为19.93亿元。

　　老余觉得市场会给20-30倍的估值，也就是说，公司20-30倍的市盈率区间更合理。

　　按市值进行排序，最小的380亿，最大的630亿，老余觉得投资收益率在10%-20%左右比较合理，分别给予10%、15%和20%的折扣率，根据这一折扣率计算出的公司现值为152.71-391.18亿。

　　老余认为周大生在2024年的净利润为20亿，brE倍数为25倍更合理，那么就是475亿，按折现率1.2计算，公司的现值合理为200.94亿。目前周大生的市值为206.19亿元，所以目前公司市值较为合理。

　　第二，净利润折现法。

　　老余在此再介绍一下净利折现法，还是以周大生公司为例。

　　首先，我们需要首先了解周大生公司的基本面，预测未来5年及5年后公司的净利润增长率：根据公司过去的收入增长情况，周大生公司2019年净利润为9.91亿元，而公司的净利率相对稳定;在未来3年净利润增长10%-20%的区间内，首先假设在未来5年内，周大生的净利润可按15%增长，2020年为11.5亿元，2021年为13.1亿元，2022年为15.07亿元，2023年为17.33,2024年为19.93亿元，2024年后公司净利润可永久增长5%。

　　其次，对于净利润折现法，合理的公司估值取决于四个因素：净利润、折现率、高速增长和长期增长。首先，我们把周大生公司的发展阶段分成两个阶段，一个是他未来5年的净利润增长率保持在15%，另一个是他未来5年的长期稳定增长达到5%。

　　假如我们预期的投资收益是20%，那么折现率就是20%。

　　三是对未来5年高增长的净利润进行逐年折现，总收益43.77亿(11.5(1+20%)+13.1(1+20%)^2+15.07(1+20%)^3+17.33(1+20%)^4+19.93(1+20%)^5。

　　四是到2024年，周大生公司的长期增长率为5%，则周大生合理价值=19.93*(1+5%)/(20%-5%)=139.51亿元。那么，把2025年的139.51亿折现到现在，把139.51亿除以120%的六次方程式，就会得到46.72亿。

　　五是周大生的内在价值=43.77+46.72=90.49亿元，而公司目前的总市值是206.19亿元，那么周大生现在的市值是过高的。

　　假如我们期望的投资收益是10%，那就意味着折价率是10%。

　　首先，我们再对5年来高增长的净利润进行一年的折现加总，得到56.81亿元人民币(11.5(1+10%)+13.1(1+10%)^2+15.07(1+10%)^3+17.33(1+10%)^4+19.93(1+10%)^5。

　　其次，周大生在2024年后的长期增长率为5%，周大生的合理价值=19.93*(1+5%)/(10%-5%)=418.53亿。把2025年的418.53亿折现到现在，把418.53亿除以110%的六次方程式，得到的现值是236.25亿。

　　其三，周大生的内在价值=53.81+236.25=293.06亿，而公司目前的总市值是206.19亿，这说明周大生的估值被低估了。

　　所以如果你想得到20%的投资收益，那周大生就会高估市场价值;如果你想得到10%的投资收益，那周大生就会低估市场价值。

　　见此，大家也许会问，为什么用现金流代替现金流，而用净利润。陈余在此谈到自由现金流，从公司的角度来看，它是指企业的现金流量减去成本费用和必要投资后的剩余部分，从股东(投资人)的角度来看，它是指公司每年的净利润，如果把利润分给股东(投资人)，也不会影响到公司的正常运营和投资。即是说，如果公司净收入是主要业务所获得的利润，并且基本上是收取的现金，基本上没有应收账款，再加上公司不需要持续投入资本而获得的利润，则公司估值可以用净收入折现法代替现金流量折现法，两者的逻辑基本相同。其中最重要的一点就是相对于自由现金流，净利润稳定且比较容易预测!对企业估值，我们只需要模糊的正确值，不需要精确值。

　　第三，收益收益法。

　　向您介绍一种最简单的估值方法——收益法，周大生目前的初始投资收益率为4.81%(市盈率的倒数)，合理估计周大生的净利润增长率为15%，则初始投资收益率将以每年15%的速度增长，在市盈率保持不变的情况下，持有至第二年的投资收益率=4.81%*1.15=5.53%，因此，对于具有持续竞争优势、营业收入和净利润增长率高于同行业平均水平的公司，可随时持有。

　　综合上面的介绍，对于如何对一家公司正确的估值有了一定的了解，如果你还有关于这方面的问题，请咨询集慧资产评估公司客服，他们会为你进行专业的解答。

扫码加微信咨询客服

　　相关阅读：
　　常见企业估值方法及典型标的分析
　　企业估值方法运用的方法需要注意的地方